1、投资本质上是反人性的。作为一个合格的投资者，应该认识并尽力克制一些人性的弱点，战胜自己心理上的弱点，不然就会从“高卖低买”变为“高买低卖”。比如我们在股市不断创出新高的时候，很难克服财富效应带来的盲目乐观，在大多数人贪婪时维持理性，意识到上涨的概率在不断下降，下跌的概率在不断上升；客服人性弱点当然是不容易的事，需要长期有意识的去磨炼；

2、历史不会简单重复，没有人可以准确预测到要发生的事，所谓投资，就是在大概率事件上下“大赌注”；

3、对随机漫步、技术分析、基本面分析、均值回归和行为金融等理论做了简单介绍分析；

4、买股票选公司，两点要满足：一是产品要有广阔的市场，这样才能带来收入的持续增长；二是企业具有一定的垄断力，这是维持利润率的基本条件。但好公司不一定产生好股票，这和买入的价格有关。

5、对于自己的投资的目的和策略要有明确的判断。比如，对于短线而言，主要是惯性策略，不能期望趋势在极短时间内翻转，主要会追涨杀跌；但是对于长线而言，主要看较长一段时间内大概率的方向，要采用均值回归的反转策略，两者操作方向不同。

一、股价到底由什么决定？

股价本质上由企业的真实利润和估值两个变量决定，即股价＝PE×每股收益。因此，若要股价上涨，一者需要企业真实利润持续增长，二者需要企业的估值有提升空间。除了这两点，其它都是术的层面。

二、怎样知道企业的真实利润？

因为企业利润可以合法调节（更别说故意造假了），所以需要强调每股收益应为企业的真实利润，不能被表象的数字所迷惑，这里涉及到需要懂得财报分析，进行财报排雷。

从更深层次来讲，分析企业的真实利润是多少，预测企业的利润是否能够获得确定性增长，需要扎根于自己深刻、全面的企业认知，这里涉及到两个方面：一是自己是否真正能够深度理解该企业（包括商业模式、发展空间、竞争优势、进入壁垒、管理层能力等等）；二是尽量降低认知难度避开过于复杂的公司而只选择那种经营变量较少的公司。从而获得一定的可预测性，而不是蒙眼扔飞刀。

三、估值提升空间及何为高估与低估？

估值就是从企业净利润或者净资产、营业收入等方面给予的溢价，分别对应市盈率、市净率、市销率等。而其中市盈率因为直接对应着投资回报率，因此显得尤为重要。

估值空间的提升是指目前市场给予的估值低于合理估值中枢，存在逻辑上的提升空间。那么何谓高估、何谓低估呢？

一般而言，在净利润为真实利润（不是大把应收账款甚至是财务造假）的情况下，高于50倍PE为明显高估。关于这个问题，举个例子予以解释：

假如公司股票对应的净利润为1元，50倍PE即对应股价50元，卖出去可变现为50元，50元按照4%无风险利率计算（可比照银行定期存款或者一年期国债计算）啊，每年可以获得2元利息收入，三年累计可得6元利息收入，即3年后共计为56元。如果50元的股票没有卖出而是继续持有，那么假设公司真实利润以年化20%的速度增长（这个增长速度已经达到优秀级别了），以1元利润为基数，那么三年后的利润为1×1.2×1.2×1.2=1.728元。假设3年后该公司的股价回归到估值中枢25-30倍，那么三年后对应的股价分别为43.2元和51.84元，也就是即使按30倍的PE也依然低于3年前卖出放入银行或者买入国债的本金加收益。

一般15倍PE为低估，当然，前提是这家公司质地优质并保持成长。同样举例如下：

假设当年每股净利润为1元，对应的股价则为15元，同样假设公司真实利润以年化20%的速度增长，以1元利润为基数，那么三年后的利润为1×1.2×1.2×1.2=1.728元。假设3年后该公司的股价回归到估值中枢25倍，那么三年后对应的股价为43.2元，从15元到43.2元，则三年的平均年化收益为42.276%，这个收益远远超过了股神巴菲特的收益。

当然，上面所说的高估和低估都是针对质地优秀且还在持续成长的优质企业来说的，如果50倍PE对应的是平庸企业，那就自然是高估中的高估了；如果15倍PE对应的是平庸企业，那么也可能并没有低估甚至是高估了。比如有些企业连年亏损或者盈利连年下降，三年后不说公司退市了，如果跌到每股净利润只有3毛钱，那么即使还按25倍的PE估值，对应的股价也仅仅为7.5元，刚好腰斩。这里其实就涉及到另一话题，即一定要远离垃圾企业，有多远躲多远，本篇文章不展开讨论这个问题。

四、估值的下降与提升其实就属于市场波动的范畴，市场波动可以预测吗？

好像是彼得林奇说过一句话：福布斯排行榜上从来没有一个人是靠预测市场波动上来的。再看一句中国民间俗语：早知半日事，赢尽天下财。能够提前半天预测到事情的发生，就可以富可敌国，可见预测之难。何况市场先生的情绪波动千变万化、影响股市短期走势的变量多到无可计量，因此试图通过猜测市场先生的情绪和行为赚钱一定是难于登天，或许真的有这样的天才吧，但大概率不是你，也不是我。

五、未来三年的利润及股价不同样是预测吗？

是的，是预测，但更多的是分析，是逻辑推理，是基于事实和数据的演绎，它体现了理性精神和逻辑性。

另外，一旦将时间维度拉长到3年，就已经很大程度上避开了短期的偶然性和不可预测性。

同时，站着价格由价值决定的经济规律以及股市周期规律上，盈利的增长推动股价上升，通常3到5年是一个体现的周期。

六、价值投资是长期持股吗？

价值投资是长期持股吗？不是。

上面的分析其实已经基本给出了答案，股价＝PE×每股收益，因此，股价本质上只涉及两个变量，一是企业盈利一是企业估值，与时间并没有直接的本质关系。它只是获得公司市值与公司内在价值之间的差价。

市值低于内在价值将在下面两种情况下发生：一是公司现存资产价值的折价，即使该公司没有成长性，但如果公司内在价值在现阶段明显低估了，只要公司经营状况下一步不会走向恶化，那么未来一定会有估值回归的事情发生，虽然不知道这个事情具体发生在哪个日期。这点指向企业估值。

二是对未来盈利可能的低估，即指向每股收益，例如公司目前的每股收益是1元，但公司发展前景广阔，三年后达到了每股收益4元，但目前市场低估了该公司3年后的盈利水平。

因此，价值投资不是长期持股，即使公司未来面临巨大的发展，但如果目前的股价早已经体现了3年后的盈利水平，那么也已经不值得持有可以马上卖出获利了结了。

最后，对本篇文章做个小结：投资收益本质上来自于企业成长及企业内在价值低估两个方面，因此投资真正关心的只有两件事：一是企业的经营收益现在怎样、未来会怎样，尤其后者更为重要，要知道后者，既要了解公司现有的业务是否能够持续向好，还要关注公司新增的投资项目是否合理是否能实现好的投资回报率（最怕上市公司有点钱就盲目多元恶化）；二是在深刻全面地理解企业的基础上，判断公司的估值是低估、合理还是高估？